封面文章:公募基金求变

2020-02-16 12:15 | 来源:未知

封面文章:公募基金求变
 
2019年,公募基金出现很多新变化,不仅权益类新品的发行被空前重视、基金公司逐渐改变年度考评的传统,且在大量外资涌入以及银行理财子公司的开闸下,公募基金也在通过汲取其它机构先进的投资管理和治理经验提升自身硬实力。此外,多家遭遇规模上升瓶颈的公募正在积极谋求产品创新的增长点,发力ETF战场开辟第二赛道。值得一提的是,因2019年核心资产公司强势表现,吸引了越来越多的基金经理接受长期价值投资理念。
 
 
 
 
 
 
 
2019年,公募基金出现许多新变化,包括权益类新品的发行被空前重视、基金公司逐渐改变年度考评的传统、基金创新产品层出不穷、外资谋求控股公募、公募投顾业务破茧而出、私募基金经理逐渐回归公募等等。具体来说,越来越多的公募基金公司开始将年度考核拉长至两到三年,将考核截止期提前至11月末,避免年底集中冲排名而做短线;同时给短期业绩不佳的基金经理再提供机会,多份基金经理变更公告不再是解聘公告,而是基金公司的内部调岗;此外,多家遭遇规模上升瓶颈的公募也在积极谋求创新的增长点,发力ETF战场开辟第二赛道,在权益类产品上,更多地设计三年甚至五年的封闭产品。  诸多的新变化反映出,公募基金正在改变此前的陋习积极求变,不在过度重视短期业绩和短期排名,也正是这种转变,让越来越多的基金经理开始转向长期持股,持核心资产。2019年,公募基金虽然面临外资的大量涌入和银行理财子公司开闸的冲击,但其也在学习和汲取其它机构投资者的长处,积极提高自身投资能力。 权益类产品规模重回3万亿  资料显示,作为公募基金产品阵营的重要一极,权益类基金在2019年以前的12年中发展并不理想。《红周刊》记者获得的一份《权益类基金个人投资者调研白皮书》显示(以下简称白皮书),权益类基金规模在2007年达到阶段性的高点3.1万亿后便一路下行,直至12年后的2019年9月才回到3.06万亿。  相较资产规模的回归,权益类基金规模占公募基金总规模的比例仍处在低谷。2007年12月时,权益类基金占公募基金总规模的比例为94.67%,而到了2019年12月时,最新数值仅为22.19%。《红周刊》记者综合采访了解到,2007年股灾发生后,无论是股民还是基民均受损严重,信心的不足让国内基民的风险承受能力相对较弱,购买基金基本以低风险的货币基金和债券基金为主,同时这些年权益类基金赚钱效应的缺失,使得股市不好的年份回撤相对较大,更让很多基民不愿或不敢买入权益类产品。  或与2019年股市的整体向好(大盘上涨了22.30%),以及基金生存环境发生了新的变化有关,如公募基金行业在2019年从法律法规、监管监督、人才培养、公司治理到渠道拓展、激励机制、产品创新、资金补给,到投资文化建设等等均出现可喜变化,这使得原先尴尬的局面被逐渐改变,而货币基金规模的快速增长也在客观上使得公募行业用户的覆盖面迅速扩大,为基民接触了解权益类产品提供了用户基础。目前,90后的新基民一族正逐渐成为目标客户中的新生力量。  除此之外,2019年四季度,证监会还开始施行新基金发行注册审批新规,这一新规极大地缩短了新基金从审批到发行的时间,特别是权益类和混合类基金的流程时间分别缩短到不超过10天和20天。对此新政,业界广泛解读为给权益类公募新品的发行保驾护航。
Wind数据统计显示,自2012年以来,基金规模出现了持续上升趋势,由当年的2.8万亿一路攀升至2019年末的14.8万亿,而在此过程中,除了货币基金和债券型基金持续扩容外,权益类基金规模也得到明显增长。2019年,股票型基金和混合型基金增长幅度明显,分别相较2018年同比增长了56.92%和39.21%,规模达12704.68亿元和20707.99亿元,而在此前的2018年,股票型基金规模仅增长了11%、混合型基金规模下滑了28%。
 
  正是在多重利好氛围渲染下,权益类基金2019年的业绩也是颇为喜人的,相比2019年沪指上涨22.30%,银河证券基金研究中心的统计数据显示,截至2019年12月31日,标准股票型基金的收益率达到46.98%,而混合偏股型基金的收益也达到了47.83%。 价值投资理念正在被更多的基金经理接受
2019年,“核心资产”概念股的价值被充分发掘,重仓持有贵州茅台(1088.000, -3.00, -0.27%)、中国平安(81.000, 0.55, 0.68%)、招商银行(35.640, 0.37, 1.05%)等“核心资产”的权益类基金不仅净值得到明显增长,且因基民的认可而规模持续上升。《红周刊》记者发现,做为权益类基金的管理人基金经理的投资理念在2019年发生了鲜明变化,越来越多的基金经理开始摒弃频繁择时理念,向价值投资靠拢。  在接受《红周刊》记者书面采访时,农银汇理基金就提出,股市的波动在所难免,短周期内一家公司的价值可能很难体现,与时间做朋友,赚取产业趋势的钱应是机构的理性选择,重视长期投资逻辑,淡化短期波动,才是机构投资者应该追求的投资理念。  在价值投资代表性人物中,睿远基金管理有限公司掌门人陈光明多年来一直高举价值投资大旗,其管理过的东方红4号,曾在9年时间内获得超过7倍的回报,年化回报高达30%。从当初的东证资管到如今的睿远,陈光明在公募圈中影响了一群笃信价值投资的基金经理,如东证资管的年度状元林鹏、睿远的傅鹏博等。有意思的是,除了陈光明周围的一群基金经理热衷价值投资,就连近年来名声鹊起的丘栋荣、胡宜斌等80后基金经理,也都皈依在价值投资的门下,只不过他们是低估策略的价值投资者。   丘栋荣此前在《红周刊》曾专门撰文指出,低估值策略是长期有效的策略,从全球市场来看,无论是美股还是A股,这一策略的长期回报突出,是非常有效的策略。但即便如此,也存在短暂的周期性的相对表现不强的阶段。  《红周刊》记者了解到,在前些年中,崇尚价值投资理念的基金经理在公募中是相对被“边缘化”,因为当时主流的观点是基金经理短期做不出业绩,才拿“价值投资”作为借口,而当时更多标榜自己价值投资的基金经理在实际操作中也是伪价值投资,基本上执行的是价值投机。如今,随着公募多元化环境的改善,客观上给了公募价值投资的选手们以生根发芽的土壤。  对此,华安基金投资总监翁启森公开指出,我们对于基金经理的风格是包容的,你可以是价值、成长、均衡、逆向,或者宏观策略。幸运的是,每一种风格出现的时候,我们都有相应的优秀基金经理涌现出来。作为投资总监,我主要负责两件事情,首先是把对的人放到对的位置,其次则是提高投研沟通的效能。  也正是对公募基金投资风格变得更加包容,如今的华安一哥胡宜斌成为最直接受益者。以他执掌的华安媒体互联网基金为例,其在2016年、2017年表现还较为一般,2017年的净值增长率仅为-3.88%,但在最近两年,该基金表现脱胎换骨,特别是2019年的净值实现翻倍增长。虽然背后的原因有很多,但是基金经理投资策略和投资理念的改变却是功不可没的,其往年较高的换手率曾遭到基民的诟病,如今的换手率也呈现出逐渐降低的趋势,同时集中持股现象也非常明显。  此外,另一个显而易见的情况也证明了公募中价值投资之风愈刮愈烈。2019年,除了科技股大放光彩外,二级市场上的核心资产几乎闪耀全年,公募圈中不在少数的基金经理笃定坚守核心资产,从基本面结合估值的角度长期持有茅台、格力、五粮液(123.430, -0.71, -0.57%)、平安、招行等股票,而上述股票也确实给相关基金的净值做出了卓越的贡献。《红周刊》记者了解到,上文提到的任职10年以上的公募老将们几乎都是长期价值投资的追随者,他们基本很少做择时,其中有人常年保持90%以上的高股票仓位,甚至公开宣称股票仓位过低他会心慌。   以目前公募中任职时间最长的权益类基金经理朱少醒为例,他自2015年11月富国天惠成长精选成立以来就一直任职,该基金的最新年化收益达到了20.33%,在同类基金中排名靠前;同时,该基金自成立以来的累计净值增长率高达1283.72%。从2019年的基金四季报来看,核心资产类蓝筹股在其十大重仓中占据了相当的比重,中国平安、五粮液、伊利股份(29.700, 0.03,0.10%)、格力电器(62.730, -0.17, -0.27%)4只价值蓝筹均入选,其中,中国平安在去年的4个季度中还一直稳居第二大重仓股位次。
“事实上,权益投资与长期投资的理念是相辅相成的,权益产品短期波动性高,容易造成持有人中途退出,没能享受市场上涨阶段的收益。A股市场从长期来看还是比较有效的市场,真正的好公司,长期收益是非常可观的,而引导更多长期资金入场,投资者也会从长期投资中获得好处。”汇丰晋信基金总经理王栋向《红周刊》记者如是强调。
“私奔公”苗头初显  近年来,公募基金经理在做出一定知名度后选择投奔私募创业的现象非常常见,好买基金研究中心的统计数据就显示,仅在2015年牛市期间,就有127名公募基金经理选择了“奔私”创业。然而到了2019年,随着公募基金行业生存环境的逐步改变,公募基金公司无论是行业规范还是薪资水准甚至资源,吸引力变得越来越强,更多的基金经理愿意留在公募,这使得原本火热的“公奔私”现象明显降温,全年仅有丁硕、宋兴华、刘磊3名公募基金经理离职奔“私”。  同样是在2019年,有数位私募基金经理选择了逆向流动,从私募重归公募怀抱。此外,近几年中还有部分大型私募基金也拿到公募基金牌照,实现“曲线回归”,如钟鸣远、陈光明、范勇宏等投资大佬就相继回归到公募行列。  虽然私募兴聚投资的合伙人之一赵枫2019年转投了陈光明掌控的睿远基金,出任睿远第二只产品的基金经理,但其并非是私募回公募的第一人。早年曾在上海重阳投资供职多年的李静,在恒越基金成立后就直接“私奔公”了。或许有人会质疑,陈光明旗下睿远的吸引力并不能代表大多数公募公司对私募人才都有诱惑力,话虽如此,“私奔公”蔚然成风或许还需时间,但“公奔私”热潮在某种程度上确实在冷却。  《红周刊》记者综合采访了解到,从私募的角度讲,“公奔私”下降可能主要有几点原因,首先是私募行业的头部效应越来越明显,私募行业的生存成本越来越高;其次是私募的备案准入门槛变高,备案的难度在加大。  而除了这两个原因外,公募行业大环境的改变也在吸引着此前流失的人才重回怀抱,例如公募行业急功近利的短视行为正在被悄然改变。《红周刊》记者了解到,2018年以来,基金公司对于基金经理年度业绩的考核已经开始偏向于长期,除了查看基金经理当年的排名,也将考核期拉长至2~3年。业绩考核的偏长期,使得基金经理有意愿去挖掘长期逻辑,而不是顺着当期热点和短期趋势进行布局。
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